תוכן עניינים:
סוחרי אג "ח משתמשים בענפי פרפר כדי לנצל את השינויים בעקום התשואה, שהוא חלק מתשואות האג" ח לעומת תאריכי הפדיון שלהם. האסטרטגיה קוראת לסוחר לרכוש אג"ח של חלויות מסוימות וקצר - הלוואות ומכירות - עם חלויות אחרות. בתקופות רגילות התשואה לפדיון - סך התשואות המחולקות במחיר האג"ח - גבוהה יותר עבור איגרת חוב עם מועד פירעון רחוק יותר, כאשר בעל האג"ח מקבל את הערך הנקוב של האג"ח ואת כל הריבית הנותרת. עם זאת, הצורה של עקומת התשואה יכולה להשתנות בגלל שינויים בריבית, לעתים קרובות בגלל אירועים כלכליים או פוליטיים. פרפר עסקאות להגיב על שינויים אלה עם רווחים או הפסדים.
יסודות הפרפר
עסקאות פרפר נקראות כך בגלל דמיון מעורפל בין ריכוזים מסוימים של אחזקות האג"ח לאורך עקומת התשואה וחלקים של פרפר. תיק "משקולת" הוא בעל ריכוז של אג"ח לטווח ארוך וקצר, תוך החזקת איגרות חוב נמוכות יותר של בגרות בינונית. המשקולת יוצרת את "כנפי" הפרפר. תיק "כדור" הוא ההיפך - משוקלל במידה ניכרת באג"ח בינוניות - והכדור יוצר את "הגוף" של הפרפר. סוחר נכנס לסחר פרפר ארוך על ידי קניית כנפיים וקצר את הגוף.
משך הבונד
רווחים והפסדים מענפי פרפר תלויים באופן שבו עקומת התשואה משנה את הצורה לאורך זמן, ובד בבד אם שינוי הצורה אחיד לאורך כל החלויות או משפיע על חלויות מסויימות יותר מאשר על פני אחרים - בין היתר בשל משך הזמן של אגרות החוב. משך האג"ח הוא, באופן כללי, תקופת ההחזר שלה. אג"ח מניבות גבוהות יותר יש משכי זמן קצרים יותר, כי אתה מקבל ריבית יותר ממה שאתה עושה עם האג"ח הנמוכה. תקופת איגרות החוב יורדת ככל שמתקרב מועד הפירעון שלה, כך שלאיגרות חוב קצרות טווח יש משכים נמוכים יותר. מחיר "אגרת חוב" של האג"ח הוא תוצר של מחירה ומשך הזמן שלה, המתבטא בשנים דולריות.
בונד קמור
סוחר אג"ח יכול לחשב את משך התיק שלה בכל עת. עסקאות פרפר קבועות כוללות לעיתים קרובות קניה וקיצור של אג"ח של חלויות שונות, כך ששינוי נטו למחיר של התיק הוא אפס. פוטנציאל הרווח של עסקאות כאלה נשען בחלקו על "קמור" של התיק, שהיא מערכת יחסים בצורת U שאתה מקבל כאשר אתה מגרש את מחירי האג"ח מול התשואות שלהם. לדוגמה, דמיינו שתי אג"ח בעלות אותו משך זמן ותשואה, ושיעורי הריבית משתנים לפתע. מחיר האג"ח עם קמור גדול יותר יושפע פחות משינויים בשיעורי הריבית מאשר באגרות הקמור פחות. אסטרטגיית פרפר יכולה לנצל את הבדל זה, שכן איגרות החוב לטווחים הבינוניים פחות קמורות מאשר לטווח ארוך או לטווח קצר.
דוגמה פרפר
בדוגמה פשוטה למסחר פרפר, סוחר אג"ח עשוי לטעון על איגרות חוב עם חלויות של ארבע ושמונה שנים - כנפי הפרפר - וקצר את האיגרות לשש שנים, המהוות את הגוף של פרפר. יתר על כן, הסוחר קונה וקצר איגרות חוב כך שתיק האשראי הכולל של התיק אינו משתנה בגלל המסחר. מאפיין של אסטרטגיה זו היא כי הכנפיים קמור יותר מאשר הגוף. הסחר אינו דורש מזומנים מראש, שכן התמורה מהאיגרות הקצרות קיזזה את עלות איגרות החוב שנרכשו. אם הירידה בתשואות איגרות החוב לטווח הארוך, עקום התשואות "משתטח" - פער התשואות בין אג"ח לטווח ארוך לטווח קצר יורד - סחר הפרפר יביא לרווח משום שמחירי האג"ח של האגפים הקמור יותר יותר מאשר אלה של גוף קמור פחות.
וריאציות אסטרטגיה
וריאציות רבות על הפרפר קיים, המאפשר לסוחרים להרוויח מעקום, מעמיק או משתנים תשואה. כל אסטרטגיה נושאת גם את הסיכונים שלה, אבל בדרך כלל, אם עקומת התשואות מתנגדת לציפיות של סוחר פרפר, ההפסדים ייגרמו. סוחרים יכולים לגדר באופן חלקי את הסיכונים שלהם בפרפר המסחר עם עסקאות אחרות מקזז.